这个月初，我就关注到发布的2025年半年度业绩报告了。
上半年营收2523亿元，同比增长15.7%，归母净利润260亿元，同比增长25%，数据不错的，营收也是不错的。
2025年7月，《财富》发布世界500强榜单，美的集团位居第246位，大幅提升31位，连续10年跻身世界500强企业行列。
美的系产品在KA、经销商、电商下沉等主要线下渠道的家电销售额亦已经位列行业第一了。
但按照美的集团的人说，其实还是估值低了。
“我们认为公司估值被低估了，所以才会进行回购操作。”美的集团董事会秘书高书在近期采访中的表态。
平均一天净赚近1.5亿元啊，估值仍然觉得低了，仍然觉得在资本市场的表现不尽如人意，是有缺陷的……
有时想想，嫉妒会不会让众多仍在亏损挣扎线上的企业面目全非？
特意查了一下相关的报道，说是截至到9月2日，美的集团H股今年以来累计涨幅20%，同期香港恒生指数涨幅为27%。动态市盈率在13上下（A股11上下），低于“港股十巨头”的平均数。
好像资本市场对美的未来增长空间还是颇为保守、犹疑。
我在和朋友聊天时也提到过，现在美的已经开始转型了。
用"家电巨头"这个词来形容今天的美的，显然是不够准确和全面的。
在消费者的认知中，美的可能还是那个传统意义上的提供各种家用电器的品牌。
确实，To C业务仍然是美的的重要基础。
上半年，智能家居板块贡献了超过1670亿元的收入，占总营收的66%以上，保持着双位数的稳健增长。无论是在、天猫等线上平台，还是在线下卖场，美的系产品都稳居家电销售额榜首。
美的在消费电子领域的龙头地位依然稳固。
但真正令人眼前一亮的是美的在To B业务上的突破性进展。
上半年，美的商业及工业解决方案收入达到645亿元，同比增长超过20%，这块业务在总营收中的占比已经从2020年的18.5%提升到25.5%，成为名副其实的"第二增长曲线"。
这就是我要说的转型了，从一家面向消费者的家电企业，转变为一个同时服务工商业客户的科技解决方案提供商。
美的的To B业务已经形成了多个增长引擎。
在新能源及工业技术领域，美的不仅家用空调压缩机全球市占率保持第一，还成功切入新能源汽车赛道，电动汽车压缩机国内市占率已超5%，同时储能业务也取得突破，国内中标中广核10.5GWh项目，海外拿下德国、波兰等多国订单……看起来的势头是猛的。
智能建筑科技板块也很抢眼，营收接近200亿元，增速超过24%。
美的商用多联机、离心机组国内市占率双双第一，菱王电梯发货量同比增超40%。
通过收购瑞士ARBONIA Climate、拿下新加坡最大的政府组屋制冷项目，美的正在加速拓展海外市场。
这些个板块，都似乎在说美的具备提供整体解决方案的能力的可能……
而于战略意义十分重要的机器人与自动化业务，也有相对温和的增速，营收一度超过150亿元。
2017年美的以300亿元收购德国库卡公司，当时不少人都质疑这笔交易的合理性。
如今看来，这步棋布局得还是挺有前瞻性的。
今年上半年，库卡工业机器人中国市占率已提升至9.4%，新品通过欧洲认证，商业化步伐持续加快。
在2025年这个人形机器人量产元年的时间节点，美的已经占据了有利位置。
美的的多元化战略之所以成功，关键在于其所有业务板块都存在强大的协同效应。
比如，在新能源领域的技术积累可以反哺智能家居产品的节能升级；在工业自动化方面的经验可以优化自身的智能制造体系；智能楼宇的技术可以与家居场景形成联动。
这种协同效应让美的的多元化不是简单的业务扩张，而是一个有机的生态系统构建。
不过资本市场似乎还没有完全认识到这种转型的价值。
所以整体估值低迷就不可避免。
对股市投资，资本市场有一个非常非常现实的逻辑，也是非常铁血的本质，那便是对未来的预判，而并非对过去的总结。
美的上半年似乎确实交出了漂亮的成绩，但投资者更关心的是这样的增长能否持续？美的未来的成长空间还有多大？
在这个问题上，现在的市场上，大玩家们是有些微担忧的。
其中一个重要因素，是投资者对传统家电行业增长空间的普遍看淡。
随着中国房地产市场进入调整期，家电行业与地产关联的周期性特征愈发明显，虽然美的通过多元化布局在一定程度上抵消了单一市场风险，但在投资者眼中，其核心业务仍难以完全摆脱“传统制造业”的标签。
尤其是现在国内家电市场的竞争日趋激烈，价格战此起彼伏，更进一步压缩了企业的利润空间。
成见固存，疑虑难消。
另一个关键点在于，美的正在进行的深度转型可能尚未被市场充分理解和认可。
如今的美的早已不是一家单纯的家电企业，而是已经发展成为一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化等多领域的科技集团。
其B端业务占比已从2020年的18.5%提升至25.5%，成为名副其实的“第二增长曲线”。
但这种转型的价值可能尚未完全体现在估值体系中——市场仍在用家电企业的标准来衡量一家正在向科技企业转型的公司。
此外，在中美经贸摩擦背景下，美的海外业务虽然还能够有上扬的数据支持，如上半年海外收入增速甚至超过国内市场，但很多人其实仍对出口型企业的前景存在一些疑虑的，加上港股市场整体流动性等因素影响，美的的估值水平受到一定程度压制也就在常理之中了。
所以美的别无他法，只有回购。
为的，就是要振奋一下市场的信心。
如果美的能够持续证明其转型的成功，特别是机器人与自动化、新能源技术等新兴业务的成长性得到验证，市场终将重新认识这家正在蜕变的科技制造巨头。
到那时，美的也有望迎来业绩与估值双重提升的“戴维斯双击”时刻。
但其实若美的能保持当前增速，2025年全年营收突破5000亿元几乎已成定局。
这将是中国制造企业历史上又一个里程碑式的成就。
振奋者，犹甚于所谓“估值”之高涨。
2025年被行业称为"人形机器人量产元年"，美的是无法放弃这个超大蛋糕的，还要提前卡位。
故事要从2017年说起，当时美的做了一件让很多人看不懂的事——斥资300亿元收购了德国工业机器人巨头库卡公司。
这笔交易在当时引起了不小争议，不少人质疑一个家电企业为什么要花巨资收购机器人公司。
但现在的情况，也证明了美的当时的战略眼光。
库卡机器人在中国市场的份额提升到9.4%，俨然已成为工业机器人领域的重要玩家。
今年上半年，美的在机器人领域同样取得了突破性的进展。
5月份，在美的荆州洗衣机工厂，一批特殊的新"员工"正式上岗——美的人形机器人。
这些机器人不是用来做展示的"花瓶"，而是实实在在参与到生产过程中，承担品质巡检、设备维护、零部件搬运等工作。
这家工厂也因此获得了"全球首个多场景覆盖的智能体工厂"的认证，14个智能体覆盖了38个核心生产场景。
而且，据了解，美的正在开发面向商业场所的机器人产品，预计下半年就会落地。
大约的场景是，不久之后你去家电卖场，可能就会遇到美的开发的导购机器人，它们不仅能为你介绍产品功能，还能演示家电的使用方法。
这是从底层上面，扩宽了营收的面，野心不小。
要说起这个，其实美的做机器人还是有着独特优势的。
首先，美的自身拥有庞大的制造体系，这为机器人技术提供了绝佳的应用场景和测试环境。
其次，通过库卡公司，美的获得了顶尖的机器人核心技术。
然后，是美的在机电一体化领域积累数十年的经验，与机器人技术有着天然的协同效应。
近三年来，美的研发投入累计超过430亿元，仅2025年上半年就投入88亿元，同比增长14%。
这些投入正在为美的构建面向未来的技术壁垒。
从家电到机器人，美的的这次转型看似跨度很大，但实际上有着清晰的内在逻辑。
美的正在从一家产品公司向科技集团蜕变，而机器人正是这个蜕变过程中的重要一环。
随着人工智能技术的快速发展，机器人产业正迎来爆发前夜，而美的凭借前瞻布局和技术积累，已经在这个未来赛道上占据了有利位置。
也许用不了多久，当人们提起美的时，想到的将不只是空调和洗衣机，还有那些在工厂、商场甚至家庭中服务的智能机器人。
美的集团如今面临着一个有趣的现象：一方面企业保持着每天净赚1.5亿元的惊人盈利能力，另一方面其市值却未能充分反映这份成功。
这种业绩与估值之间的反差，很大程度上源于市场对美的的认知更新速度，未能跟上企业自身的转型步伐。
财务数据显示，近三年美的研发投入累计超过430亿元，2025年上半年研发投入为88亿元，同比增幅超过14%。
持续的高强度的研发投入，正在为美的构建未来的竞争壁垒。
从估值角度看，美的当前市盈率仅11-13倍，而科技公司的估值普遍在20倍以上甚至更高。
随着美的科技属性的不断增强和B端业务占比的提升，其估值体系有望迎来新的变化。
基于美的当前的战略布局和行业发展态势，我初步预测美的未来几年将呈现三个方面的增长：
一是机器人及自动化业务将成为新增长引擎。随着人形机器人量产元年的到来，美的凭借库卡的技术积累和自身制造场景的应用经验，有望在这一领域占据先机。
二是海外市场特别是高端品牌将持续增长。美的海外收入占比已超40%，随着OBM业务占比不断提升和高端品牌认可度提高，海外市场将成为拉动增长的重要力量。
三是B端业务占比将逐步提升。工业技术、智能建筑、新能源解决方案等B端业务增速明显快于传统家电业务，预计未来三年内占比有望超过30%。
家电只是美的与用户建立联系的起点，而真正的未来在于以科技赋能产业和社会，打造覆盖家庭、工业、能源、建筑的整体解决方案提供者。
这意味着，美的所处的行业边界正在被重塑，其成长空间也有望从存量竞争的家电市场，扩展至规模更为庞大的全球科技产业版图。
对于投资者而言，现在的美的可能正是一个被低估的价值洼地。
本文作者 | 东叔
审校 | 童任
配图/封面来源 | 腾讯新闻图库
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