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民生证券:构建稳定币-RWA生态闭环 相关资产上链有望成为拉开Web3.0时代大幕
2025-08-24 14:09

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智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,政府与企业的强强联合,构建出以中国优质资产为锚定的稳定币—RWA 的生态闭环,相关资产上链有望成为拉开 Web3.0 的时代大幕,以蚂蚁数科与(300682.SZ)及(002015.SZ)的新能源RWA资产为起点,再到潜在的算力租赁等方向,助力中国优质资产成为链上多元化资产核心基石。同时,参考Robinhood等海外股票代币发行方发展历程,国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所都有望在该浪潮下实现价值重估,而“牌照效应”或是国内相关厂商的核心竞争力。

民生证券主要观点如下:

稳定币侧重“法币代币化”,RWA聚焦“资产代币化”。稳定币的核心作用与真实世界法币相似,更专注于交易与支付等方面。而相较于锚定法币、不产生收益的稳定币,RWA涵盖了更广泛的资产类型和应用场景,能够提高资产流动性,促成实体资产在web3.0领域内的定价,并在web3.0世界中为投资者提供低风险、收益稳定的金融产品。在政策端,中国香港是全世界推动稳定币立法的领先地区,持续追赶美国相关立法进度。

联盟链→公链Layer2→公链Layer1,三链层层递进联盟链具备准入可控、高效协作和隐私保护三大优势,能够兼容监管机构的KYC/AML合规框架,因此成为早期RWA资产上链的主要技术路径。Layer2公链凭借极高的交易性能,实现了低门槛、实时、高频交易,为RWA活跃的二级市场流通创造了条件,构筑了资本流动的高速公路。Layer 1(底层公链)则构成了区块链世界的基石,承担着底层共识、数据存储和智能合约执行的核心功能,并凭借去中心化的开放性和通用性,打造了和CUDA生态战略高点类似的Layer1生态。而作为性能扩展层的公链Layer2,往往基于安全性、流动性和迁移成本的考量,需要与Layer1的公链生态实现兼容。

基础构建→流动性激活→全球资产网络融合打造的三步走。RWA的第一阶段聚焦“基础构建”,不同资产通过RWA上链,以固定收益面向投资者,与一级投资和债券投资的模式高度相似。在RWA的第二阶段,联盟链+ Layer1 + Layer2的分层架构,使二级市场交易的流动性得到激活,呈现标准化、碎片化特征,RWA上链后“融资-拆分-流通”的价值闭环得以实现。而RWA进入第三阶段后,全球范围内将构建起成熟的RWA生态系统,跨链交易成为常态,交易所和发币集团成为链上真正的核心分发及触达平台。

投资建议:从美国率先立法稳定币法案,到中国香港稳定币条例即将落地,全球各国在政策端正在试探乃至拥抱web3.0的到来;蚂蚁数科等科技领军企业通过 RWA 不断助力国内优质资产上链,直接面向全新的链上增量资金。政府与企业的强强联合,构建出以中国优质资产为锚定的稳定币—RWA 的生态闭环,而该行认为,相关资产上链有望成为拉开 Web3.0 的时代大幕,以蚂蚁数科与朗新集团及协鑫能科的新能源RWA资产为起点,再到潜在的算力租赁等方向,助力中国优质资产成为链上多元化资产核心基石。同时,参考Robinhood等海外股票代币发行方发展历程,国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所都有望在该浪潮下实现价值重估,而“牌照效应”或是国内相关厂商的核心竞争力。

对于三个阶段:阶段一资产上链是基础,建议关注RWA 资产端:、朗新集团、协鑫能科、、优刻得、、云从科技、、万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港、奥飞数据、云赛智联、广电运通、恒为科技、润建股份、弘信电子、神州数码、华勤技术、莲花控股、宏景科技等;

阶段二流动性激活是核心,建议关注:1)交易平台与铲子型公司:耀才证券金融、中银香港、中银证券、中科金财;2)互联网券商:东方财富、同花顺、大智慧、指南针、九方智投控股;3)配套产业链:金证股份、众安在线、连连数字、中国光大控股、宇信科技、天阳科技、京北方、多点数智等稳定币牌照相关公司;

阶段三全球资产网络融合是星辰大海,建议关注:京东、阿里巴巴等互联网巨头。

风险提示RWA政策落地不及预期;行业发展不及预期。

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