21世纪经济报道记者 吴斌

在投资收益的干扰下，伯克希尔-哈撒韦财报数字再度坐上过山车。

当地时间8月2日，公布的财报显示，二季度营收为925.15亿美元，高于市场预期的919.63亿美元，上年同期为936.53亿美元；二季度净利润为123.70亿美元，高于市场预期的107.03亿美元，但较上年同期的303.48亿美元暴跌59%。

净利润暴跌在很大程度上受到投资组合估值变化的拖累。二季度伯克希尔投资净收益49.7亿美元，上年同期为187.5亿美元。巴菲特曾多次吐槽，投资和衍生品的收益和损失对于理解财报和评估经济表现并没有真正意义，会对投资者造成极大误导。

伯克希尔的重仓股比例一直没有太大变化。截至2025年6月30日，伯克希尔前五大持仓的公允价值合计占比达67%，分别为、、、和。

今年二季度，美股在关税不确定性下先跌后涨，道指涨4.98%，纳指涨17.75%，标普500指数涨10.57%。同期伯克希尔股价跌8.72%，差于大盘表现，这背后受到了关税和巴菲特退休的双重冲击。

伯克希尔在财报中称，贸易紧张局势在2025年上半年加速发展，对其多元化业务构成威胁。“几乎所有经营业务以及股票投资都可能面临不利后果，这可能显著影响未来业绩”。

例如，受贸易政策影响，伯克希尔旗下服装和玩具品牌的收入出现不同程度下滑。服装品牌Fruit of the Loom年内收入下滑11.7%，Garan收入下降10.1%，玩具品牌Jazwares收入暴跌38.5%。

此外，在5月初的伯克希尔股东大会上，“股神”巴菲特宣布将在今年年底退休，这也让投资者忧心忡忡。尽管巴菲特早在2021年就指定非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔为接班人，但人们一度认为，阿贝尔要等到巴菲特去世后才会接任。

需要注意的是，二季度伯克希尔抛售了约30亿美元的股票，连续11个季度净卖出股票。同时，二季度伯克希尔未进行股票回购。巴菲特曾多次明确表示，如果公司股价被高估的话，绝不会回购股票。

随着美股不断创新高，股票变得越来越贵，不仅相对于自身历史水平很贵，相对于其他国家和地区的股票也很贵。美股已经“完美定价”，这不是巴菲特喜欢看到的现象。

截至二季度末，伯克希尔现金及现金等价物达3441亿美元，三年来首次下降，但仅略低于一季度末3477亿美元的高点。巴菲特表示，现金数量确实相当高，但好的机会不会每一天都出现。不正确或不正当的投资反而会损害投资人的利益。

因此，巴菲特一直在谨慎寻找投资机会，希望减少手头现金，未来可能降至500亿美元，重大交易“极不可能”明天就发生，但在五年内则并非如此。

从长期来看，尽管伯克希尔的现金头寸非常高，但巴菲特强调，伯克希尔的大部分资金仍然投资于股票，这种偏好不会改变，持有的非上市公司的股权价值有所增加，远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔“永远”不会更喜欢现金等价物资产的所有权，而是倾向于拥有好的企业，无论是控股还是拥有部分股权。